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中信固收:普惠降准落地



    发布时间:2020-03-13 20:36   作者:admin  来源:163

本文原标题为:中信固收:普惠降准落地 降息什么时候来?

中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点;此外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

点评:

1、普惠金融定向降准落地

3月16日央行将实施普惠金融定向降准,将释放长期资金5500亿元。自2017年宣布完善普惠金融定向降准考核制度以来,目前已经连续两年在1月25日(春节前)实施了普惠金融定向降准政策,此前市场在1月份便开始预期普惠金融定向降准的落地,而由于春节假期和新冠疫情的影响,2019年度考核推迟到近期才完成,《债市启明系列20200116—如何看待当前和未来的资金面?》中提出的大概率2月份落地推迟到3月。

3月16日普惠金融定向降准落地,除对股份行的定向降准外,仅原考核制度下对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元,远高于2018年初的3000亿和2019年初的2500亿,说明更多银行满足了第二档准备金优惠标准,这与2019年央行大力鼓励银行加强对小微民营企业等普惠金融领域的信贷投放力度有关。

2、加大对股份行的支持力度

本次降准对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。为什么要加大对股份行的支持力度?我们在《债市启明系列20190426—央行缩表银行扩表能持续吗?》中指出,在以降准为主的央行缩表型货币扩张的过程中,信用扩张依赖银行扩表,而从历史上看,银行整体的资产负债表的扩张过程中,股份行和城商行的资产负债表扩张更为重要。此外,我们在《债市启明系列20190513—谁是支持小微企业贷款的主力?》中提到,从发放小微贷款规模上看,大型国有银行、农商行和城商行是发放小微贷款主力,对“后两档”定向降准,尤其是针对“第二档”中型银行的定向降准除了能更好地支持民营、小微企业信贷。2019年以来针对城商行和农商行的定向降准政策以支持小微、民营企业贷款也有所成效,本次加大对股份行的降准力度来进一步鼓励股份行加大对普惠金融领域的支持。

3、降准全部集中在普惠金融领域

虽然本次降准分为普惠金融降准落地和对股份行定向降准两个部分,但实际上仍然全部集中在普惠金融领域。4000亿元是对发放普惠金融领域贷款达标银行的优惠,1500亿元是对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准,这部分降准资金需要用于发放普惠金融领域贷款,本次降准实际上是定向普惠金融领域的降准。普惠金融领域贷款基本上是支农、支小、扶贫和创业支持贷款,这对”六稳“目标,尤其是稳就业的效果较为明显,还可以进一步支持企业复工复产。从降成本的角度看,比此前的再贷款再贴现政策的资金成本更低,有助于降低贷款利率。

4、宽松周期仍在,静待降息

《债市启明系列20200312—双降还有多远?》明确提示了双降的逻辑:2月金融数据不及预期,国常会再提降准,两大信号指向经济下行压力增大,货币宽松伺机待发,短期国内经济已然出现了弱需求和紧信用的特征,伴随全球疫情愈演愈烈,海外疫情即将向国内传导以及全球降息大幕的拉开,国内货币宽松或许已经近在眼前。在全球央行集体降息、美联储3月18日预计仍将降息的背景下,下周也是中国央行降息的窗口。按照2019年11月以来的操作惯例,预计在LPR报价之前,3月16日可能新作一笔MLF,将成为观察中国央行降息的重要时点。

5、债市策略

近几个交易日,在海外市场出现流动性枯竭、利率上行的带动下,国内利率也有一定回调。但是从更长期的角度看,基本面、货币政策、海外环境等等对债市仍然是利多的。陡峭的收益率曲线、180bp的中美利差、后续国内降息空间仍大、海外流动性将大幅宽松等等,中国国债仍然是全球的核心资产,我们坚持十年国债到期收益率目标区间2.4%~2.6%不变。

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